深度观察网2025年09月03日 07:38消息，中信证券指出，电子行业变革加速，算力PCB正成为核心驱动力，引领产业新机遇。
2025年第二季度，电子行业在AI需求持续爆发与国产替代进程加速的双重驱动下，展现出稳健增长态势。中信证券最新发布的行业研报指出，当季电子板块整体实现营业收入约8,679.10亿元，同比增长17%；归母净利润达475.80亿元，同比增幅达27%，毛利率稳定在19.0%，同比微升0.1个百分点。这一成绩单不仅反映出行业基本面的显著修复，更凸显出结构性机会正在加速释放。
从需求端来看，AI相关产业链成为最大亮点。数据中心、大模型训练和边缘计算等场景对高性能算力的渴求，直接拉动了从芯片到PCB、从设备到模组的全链条增长。与此同时，手机市场整体需求保持平稳，其中苹果产业链表现略优于安卓阵营；汽车电子延续高景气，工业类ToB应用也呈现持续复苏迹象。值得注意的是，国产替代正从“政策推动”转向“市场兑现”，特别是在先进逻辑与存储领域的扩产预期增强，带动设备厂商订单落地，为行业注入确定性增长动力。
在细分领域中，表现尤为突出的包括算力相关PCB、国产算力芯片龙头企业、果链龙头、IoT龙头、CIS（图像传感器）龙头、半导体设备龙头、运力芯片龙头以及模拟芯片龙头企业。这些板块不仅营收和利润增速领先，更重要的是其背后代表着技术突破与产业链自主可控的实质性进展。以算力PCB为例，随着AI服务器出货量攀升，高频高速板的需求激增，国内头部企业已实现从材料到工艺的全面突破，进入全球主流供应链体系。
消费电子板块2025年Q2总营收达3,231.05亿元，同比增长22%；归母净利润131.25亿元，同比增长17%，但毛利率同比下降0.8个百分点至14.6%。这反映出尽管出货量有所支撑，成本压力和竞争加剧仍对企业盈利能力构成挑战。根据Canalys数据，全球智能手机二季度出货量为2.89亿部，同比持平。其中苹果出货4480万台，同比下降2%；安卓阵营出货2.44亿台，同比增长0.3%。IDC预测2025年全年智能手机出货将达12.6亿部，同比增长2.3%，显示市场已进入温和复苏通道。
果链方面，尽管苹果整体出货略有下滑，但由于关税不确定性因素影响，公司提前在全球范围进行备货调整，尤其印度生产基地承接更多面向美国市场的订单，带动供应链企业提前放量。这种“地缘驱动的拉货”现象，使得部分果链公司在Q2业绩超预期。相比之下，安卓阵营则呈现明显分化——真正具备新产品力或在折叠屏、AI手机等领域卡位成功的厂商实现了份额提升和业绩增长，而缺乏创新动能的企业则继续承压。
在IoT领域，出海比例较高的企业表现更为亮眼。这说明在全球智能化浪潮下，具备全球化布局能力的中国企业正逐步建立品牌和技术壁垒。尤其是在智能家居、可穿戴设备和工业物联网等场景中，国产SoC芯片厂商通过性价比和本地化服务优势，正在海外市场上攻城略地。不过也应看到，不同企业在AI功能集成上的进度差异巨大，在端侧AI成为标配的趋势下，未来行业或将迎来新一轮洗牌。
半导体板块在2025年Q2同样交出了一份令人鼓舞的成绩单：总营收约1884.29亿元，同比增长13.9%；归母净利润147.63亿元，同比增长24.0%；毛利率提升至26.3%，同比上升1.8个百分点。制造与封测环节受益于下游需求回暖及“抢出口”情绪，产能利用率持续攀升，主流封测厂普遍达到八至九成利用率，部分高端产线甚至出现满产状态。这一方面说明国内先进封装能力正在快速补强，另一方面也预示着国产算力芯片即将进入量产放量的关键阶段。
半导体设备与零部件板块则因晶圆厂扩产落地而实现稳健增长。随着中芯国际、长江存储、长鑫存储等企业在先进逻辑与存储领域的投资加码，设备订单陆续兑现，带动相关企业收入中枢上移。尤其值得关注的是，国产光刻、刻蚀、薄膜沉积等关键设备已开始在14nm及以下节点进行验证或小批量应用，虽然距离全面替代仍有距离，但技术突破的速度正在加快。可以说，设备环节的自主化进程，已成为衡量我国半导体产业链安全水平的核心指标之一。
国产算力方面，本土厂商在AI训练和推理芯片领域持续取得突破。多家头部企业于Q2完成新一代GPU/AI加速器的流片或量产准备，部分产品已在互联网大厂和智算中心实现导入。虽然在绝对性能上与国际领先水平仍有差距，但在特定场景下的能效比和定制化服务能力已具备竞争力。可以预见，随着国家对算力基础设施投入加大，国产算力将迎来“政策+市场”双轮驱动的黄金发展期。
存储领域在AI带动下呈现“周期与成长共振”的特征。Q2起，主流存储产品价格开启上涨趋势，模组厂商的消费类产品量价齐升。特别是HBM（高带宽内存）和DDR5等高端产品供不应求，进一步拉高行业盈利水平。与此同时，国产存储厂商在NAND和DRAM领域的产能爬坡顺利，长江存储和长鑫存储的技术迭代节奏加快，未来有望在全球存储格局中占据更有利位置。
模拟芯片板块在泛工业需求复苏推动下表现亮眼。多数厂商Q2营收实现10%-30%的环比增长，其中工业类业务占比较高的头部企业同比增速分别达到21%和72%，环比增长亦达30%和25%。这表明制造业智能化、能源管理升级等ToB应用场景正成为模拟芯片增长的新引擎。功率半导体方面，中低压产品持续向好，IGBT等高压器件也迎来边际改善，新能源汽车和光伏逆变器仍是主要驱动力。
在电子零组件领域，PCB板块无疑是AI浪潮下的最大赢家。2025年Q2，该子行业营收同比增长30%，净利润同比大增47%，毛利率提升2.4个百分点至25.5%。AI服务器所需的高频高速多层板、封装基板等产品需求旺盛，国内领先企业如深南电路、沪电股份等订单饱满，产能持续满载。相比之下，面板行业则面临“旺季不旺”的困境——LCD受关税摩擦和库存去化影响价格承压，OLED虽处淡季但厂商通过降本增效维持盈利稳定。被动元件需求稳步复苏，且越来越多企业通过拓展AI服务器和车载应用提升“AI敞口”。LED行业短期受淡季和外部环境压制，但显示类应用仍保持强劲增长，Mini/Micro LED商用化进程加快。
尽管整体景气向好，但风险仍不可忽视。中信证券提示，全球宏观经济低迷、下游需求不及预期、技术创新放缓、国际贸易摩擦加剧、行业竞争白热化以及汇率波动等因素，均可能对电子行业造成扰动。尤其是在当前地缘政治复杂背景下，供应链安全与技术自主可控已成为企业生存发展的前提条件。
展望未来，AI仍将是电子行业最核心的增长驱动力。无论是海外科技巨头持续加码数据中心建设，还是国内“东数西算”工程推进，都将为算力产业链带来长期确定性机会。同时，国产算力与海外算力有望形成共振效应，推动从芯片、设备到系统集成的全产业链升级。此外，消费电子在2025年下半年或将迎来新一轮产品创新周期，如苹果Vision Pro生态扩展、AI手机普及、折叠屏迭代等，均值得期待。
综合来看，当前电子行业正处于结构性变革的关键窗口期。我们有理由相信，在AI与国产替代双主线驱动下，那些具备核心技术、深度绑定大客户、并积极布局前沿赛道的企业，将在这一轮产业浪潮中脱颖而出。对于投资者而言，应重点关注半导体设备链、国产算力链、消费电子修复链以及海外算力链四大方向，把握基本面与产业趋势共振带来的长期价值机遇。
