深度观察网2025年11月20日 12:49消息，中金公司拟收购东兴与信达，2025证券业重大重组引发关注。
2025证券业重大重组又一案！
11月19日，中金公司、东兴证券以及信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，表示三家公司正在推进由中金公司通过向东兴证券全体A股股东发行A股股票、向信达证券全体A股股东发行A股股票的方式，进行换股吸收合并东兴证券和信达证券的重组计划。
此次交易若落地，将成为“汇金系”自2025年2月接收三家AMC股权后，又一重要的金融资产整合举措。两家券商的实控人仍为中央汇金，控股股东未发生变更。此次整合是在三家机构实控人均属中央汇金的背景下展开，核心目的在于实现业务上的互补与协同。 从行业角度来看，这种整合体现了国有金融资本在战略布局上的持续深化。通过优化资源配置和强化协同效应，有助于提升整体竞争力。同时，保持实控人不变也显示出监管层对金融稳定性的重视。未来，随着更多类似整合动作的推进，或将推动整个金融体系向更高效、更集约的方向发展。
此次重组有利于加快打造一流的投资银行，助力金融市场的改革以及证券行业的高质量发展。通过整合各方的能力与资源，实现优势互补，力争在合并后形成规模效应和协同效益，提升公司服务国家战略和实体经济的效率与质量，同时增强股东的回报水平。
2025年是中金公司成立30周年，同时也是其在香港上市10周年和在A股上市5周年的重要节点。中金公司曾将30周年称为“而立之年”，并表示将以更加坚定的步伐向一流投行迈进。此次收购若成功，将进一步夯实其作为行业领先者的地位。一旦交易完成，中金公司的总资产有望突破1万亿元，净资产接近1800亿元，进一步巩固其在头部券商中的排名，预计将在48家上市券商中位列第四，仅次于中信证券、国泰君安和华泰证券。 从行业发展角度看，此次收购不仅有助于中金公司在规模上实现跨越式增长，也将对其市场竞争力产生深远影响。在当前券商行业加速整合的背景下，头部机构之间的竞争愈发激烈，中金的这一动作无疑为其在未来争夺更高市场份额提供了有力支撑。
从规模来看，Wind数据显示，截至2025年第三季度末，中金公司、东兴证券和信达证券三家公司的总资产合计达到10095.83亿元（分别为7649.41亿元、1163.91亿元和1282.51亿元）；净资产总和为1746.81亿元（分别为1178.2亿元、272.21亿元和296.4亿元）。
此外，中金公司净资本达到460亿元，东兴证券和信达证券则主要依赖零售经纪与自营业务，资本实力较为雄厚。根据最新收盘价计算，东兴证券与信达证券两家公司的总市值已超过1000亿元。此次整合将大幅增强中金公司的资产规模，同时有助于降低整体资产风险，进一步提升其在行业中的排名，使其业务定位更加清晰和差异化。
从政策层面看，此次收购呼应监管导向。中央金融工作会议提出"培育一流投资银行"，新"国九条"明确支持头部机构并购重组，证监会2025年优化重组规则推出"重组六条"，为券商并购提供"绿色通道"。中金作为头部券商，通过整合落实金融供给侧改革，优化国有金融资源配置，将进一步提升服务实体经济的能力。
需要关注的是，整合过程中仍存在诸多待解决的问题，如企业文化的融合、内部利益的协调以及同质化业务的整合等。市场目前最为关注的焦点主要集中在四个方面： 在当前的整合进程中，企业文化差异带来的挑战不容忽视，不同背景的企业在价值观、管理方式和运营习惯上的差异，可能会影响整体效率与协同效应。同时，内部利益的平衡也是一大难题，如何在各方之间达成共识，避免因利益冲突而影响整合进程，是企业必须面对的现实问题。此外，同质化业务的整合不仅涉及资源的重新配置，还关系到品牌定位和市场竞争力的优化。这些因素共同构成了当前整合工作的核心议题，也是市场持续关注的重点。
整合进度正在有序推进，包括项目推进、监管审批以及法律合并的时间安排。根据最新的重组规定，符合相关条件的并购案件有望在12个工作日内获得批准，显示出监管效率的进一步提升。这一变化有助于加快企业兼并重组的进程，增强市场活力。
二是协同效应落实，重点聚焦债券承销规模的提升、不良资产处置业务的贡献以及买方投顾AUM的增长速度。
三是资本补充动作，合并后净资产达1746亿元，如何进一步增强资本实力值得期待；
四是国际化协同，能否借助东兴、信达的境内资源，推动跨境投行与衍生品业务规模提升。
国有金融资本调整的延续
回溯两家券商的股权变动脉络，此次中金公司的收购行动，实际上是2025年国有金融资本结构调整的延续。这一系列动作反映出监管层对金融资源配置的持续优化，以及推动行业整合、提升整体竞争力的意图。从长远来看，此类调整有助于增强国有金融机构的市场影响力和抗风险能力，也为行业高质量发展提供了制度保障。
今年6月初，已有报道指出，中央汇金新晋成为3家券商与2家公募基金的实际控制人，其在银行、保险、证券等领域的金融机构股权持有数量已增至24家，其中包括中金公司，中央汇金直接持有中金公司40.11%的股权。业内普遍认为，“汇金系”在券商领域的股权调整，或将引发证券行业新一轮的整合与并购浪潮。 从当前趋势来看，中央汇金对金融资源的持续布局，不仅体现了其在资本市场中的重要地位，也反映出国家对金融体系稳定与优化的高度重视。随着持股结构的不断调整，未来相关机构之间的协同效应和资源整合可能性将进一步增强，这或许将推动整个行业向更集中、更高效的方向发展。
此前2月14日，财政部发布公告，将持有的中国东方71.55%股权、中国信达58%股权以及长城资产73.53%股权无偿划转至中央汇金，同时将中证金66.7%的股权划归汇金所有。国家金融监督管理总局随后于3月正式批准了上述资产管理公司（AMC）的股权变更，中央汇金因此成为这三家AMC的控股股东。
作为AMC旗下重要证券平台，东兴证券和信达证券的实控人变更工作持续推进。6月5日，证监会发布公告，核准中央汇金成为东兴证券和信达证券的实际控制人；6月6日和7日，两家券商相继发布通告，确认其实际控制人由财政部变更为中央汇金，而控股股东仍分别为中国东方和中国信达。
“从财政部划转给汇金，再到汇金推动中金收购部分股权，本质是国有金融资本从‘分散管理’向‘集中市场化运营’的进一步落地。”有非银分析师此前预测过，此前汇金已直接或间接持有8张券商牌照，此次通过整合东兴、信达股权，可强化业务协同。
中央汇金目前直接或间接持有8家券商的股权，包括银河证券、中金公司、申万宏源、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券、中信建投和光大证券，同时通过间接方式持有方正证券7.2%的股份。在公募基金领域，汇金也持有6家公司的股权；在期货行业，则控股3家公司。 从当前的布局来看，中央汇金在金融行业的覆盖面非常广泛，显示出其在推动资本市场稳定发展方面的重要作用。这种深度参与不仅有助于提升相关机构的市场竞争力，也在一定程度上强化了国家对金融体系的引导与调控能力。随着金融市场不断深化，汇金的角色或将更加关键。
中信证券研报指出，此次划转完成后，通过中央汇金公司对AMC的业务进行集中市场化管理，国有金融资本的配置效率和风险防控能力将得到进一步提升；国投证券研报指出，此番股权划转响应了机构改革的有关部署，有助于完善国有金融资本管理体制，更好地理清金融监管部门、履行国有金融资本出资人职责的机构和国有金融机构之间的权责关系。 从当前金融体制改革的进程来看，国有金融资本的优化配置已成为推动经济高质量发展的重要抓手。此次股权划转不仅是对现有管理体系的一次调整，更是对国有金融资本监管机制的进一步理顺。通过中央汇金公司的统一管理，能够更有效地整合资源、提高运营效率，并增强对系统性风险的防范能力。同时，这一举措也体现了国家在深化金融改革、推动治理体系现代化方面的坚定决心。未来，随着相关制度的不断完善，国有金融资本的作用有望更加精准地服务于国家战略目标。
中金公司谋新局？
此番换股吸收，将会给中金公司带来什么影响？
这并非中金公司第一次参与收购。2016年时，中央汇金将持有的中投证券100%股权以167亿元对价转让给中金公司，同时获得中金公司定向增发的16.78亿股。彼时收购的一个影响在于零售经纪网络和财富管理能力的补充，中金公司专注机构与高端客户，中投侧重零售市场，形成"高-中-低端"客户全覆盖。2017年完成工商变更后，中投证券更名为"中金财富"，转型为中金公司旗下财富管理平台，投行等核心业务与中金公司本部融合。
财富管理业务正逐步成为中金公司的重要增长引擎。最新数据显示，作为集团财富管理业务的核心平台，中金财富在中金体系内的战略地位愈发突出。2025年上半年，中金财富为中金公司贡献了近三成的营业收入和超两成的净利润，已成为集团仅次于投行和股票交易业务的第三大收入来源。 从行业发展趋势来看，财富管理正逐渐从传统金融业务中脱颖而出，成为推动金融机构多元化发展的关键力量。中金财富的表现不仅体现了其在资产管理、客户服务等方面的综合实力，也反映出市场对专业财富管理服务的需求持续上升。这一成绩的背后，是中金公司在战略布局上的前瞻性以及对客户需求的深入洞察。未来，随着市场环境的变化和客户资产配置需求的升级，财富管理业务有望进一步释放增长潜力。
中金财富品牌已形成成熟的买方投顾模式。2025年7月，买方投顾资产保有规模突破1000亿元，"中国50"私享专户超90%客户实现盈利，近半客户追加复购，客户平均持有期2.5年远超行业平均水平。截至2024年末，财富管理客户数近850万户，客户资产总值达3.18万亿元，为业务增长提供坚实基础。
如今，关于信达和东兴的收购，最直接的影响依然是有望借助汇金系的股权联系，进一步加强资源协同效应，推动汇金系内部资源的整合与优化，具备独特的竞争优势。
综合近年来中金公司的打法，有三点可供关注：一方面，既靠股权合作填补业务缺口，另一方面，“机构+财富”业务端稳固基本盘，同时从政策响应角度来看，响应金融“五篇大文章”倾斜资源，持续构建覆盖境内外、全业务链的服务能力。
从业务角度看，中金公司的优势主要体现在高端投资银行、跨境服务以及综合财富管理领域，但在区域经纪、特殊机遇业务及另类投资等方面仍有较大的发展潜力；而东兴证券和信达证券作为汇金系券商，在区域财富管理、特殊类型投行、地方债承销以及依托AMC（不良资产处置）背景的另类投资方面具有独特的竞争优势。
业务影响三大猜想
今年前三季度，中金公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%；归属于母公司股东的净利润为65.67亿元，同比增长129.75%，增速高于行业平均水平。与以往的业绩相比，仅前三季度的业绩就已接近去年全年的水平。
东兴证券自2008年5月成立以来，已逐步构建起涵盖财富管理、投资交易、投资银行、资产管理及期货等多领域的综合金融服务体系，形成了顺逆周期双轮驱动的发展格局。2025年前三季度，东兴证券实现营业收入36.1亿元，归母净利润达到16.0亿元，同比增长70%。截至2025年9月末，其归母净资产已攀升至296亿元。 从数据表现来看，东兴证券在2025年的前三个季度展现出强劲的增长势头，尤其是净利润的大幅增长，反映出公司在业务拓展与成本控制方面的成效显著。这不仅体现了其在复杂市场环境下的稳健经营能力，也显示出其在综合金融服务领域的持续深耕与布局优势。未来，随着行业竞争的加剧和政策环境的变化，如何保持这种增长态势并进一步优化业务结构，将成为东兴证券面临的重要课题。
信达证券自2007年9月成立以来，在破产重整等特殊资产投行领域展现出显著优势，同时在财富管理转型方面取得明显成效，债券承销能力也较为突出。公司高度重视金融科技的投入，推动各项业务协同发展。2025年前三季度，信达证券实现营业总收入30.2亿元，同比增长28%；归母净利润达到13.5亿元，同比增长53%。截至2025年9月末，公司归母净资产为264亿元。 从当前数据来看，信达证券在业务拓展和盈利能力上表现亮眼，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。尤其在行业竞争日益激烈的背景下，其在特殊资产投行和财富管理领域的布局显得尤为关键。未来，如何持续保持这种增长势头，并进一步优化业务结构，将是其面临的重要课题。
中金公司的业务优势和特色与东兴证券、信达证券形成了天然的互补。东兴证券和信达证券在网点布局、客户资源以及资本金方面的深厚积累，将与中金公司在综合投行、专业投资、跨境交易服务及财富管理等领域的专业能力相辅相成。这种互补有助于合并后的中金公司更好地整合客户资源，提升综合服务能力，为更广泛的客户提供全方位、高质量的综合金融服务，实现多维度的协同效应。同时，通过换股方式引入两家资管公司股东，中金公司还可借助其在不良资产处置方面的专业经验，进一步增强在债务重组、风险化解及产业投行等领域的服务能力，拓展投行新兴业务的协同发展空间。
财富管理方面：
中金公司财富管理业务长期聚焦于高净值客户，区域下沉和大众客户覆盖相对有限。相比之下，东兴证券与信达证券在经纪业务方面的优势，恰好形成了有效的互补。东兴证券有39.56%的分支机构布局在福建，当地的手续费收入和证券交易额长期处于辖区前列，2024年其基金投顾保有规模实现显著增长，显示出扎实的区域渠道基础和大众财富管理能力。信达证券则在2024年通过“开户引资”策略取得明显成效，新增有效户及有效户率同比大幅上升，股基交易量市场份额持续扩大，量化客户数量和量化净佣金收入也出现快速增长。 从行业发展趋势来看，财富管理正逐步向多层次、广覆盖方向演进。中金公司虽在高端市场占据优势，但若能在区域下沉和大众客户拓展方面加大投入，或将迎来更广阔的发展空间。而东兴与信达的经验表明，深耕本地市场、强化客户引流机制，是提升市场份额和增强竞争力的重要路径。未来，如何在差异化定位中实现协同，将成为券商竞争的关键。
收购完成后，中金公司将进一步实现“高端客户、区域客户、大众客户及量化客户”的全客群覆盖，财富管理业务在区域的渗透率和收入结构将得到进一步优化。
投行业务方面：
中金投行以央企IPO、跨境并购等高端业务为核心，而东兴证券与信达证券在特殊机遇投行领域形成差异化优势。
2024年，东兴证券IPO主承销家数并列行业第3，重点布局产业并购、企业纾困及破产重整业务。信达证券虽全年投行业务收入同比下滑17.86%，但在破产重整细分领域突破明显，成功落地多个项目，依托原AMC背景形成不良资产相关投行服务优势。
三者整合后，构建覆盖传统高端投行中小IPO特殊机遇业务的全流程服务体系，有助于缓解传统IPO业务因市场波动带来的影响，增强投行板块收入的稳定性。
固收与另类方面：
中金公司的固定收益业务主要集中在利率债和跨境债券领域，但在地方债的承销方面实力较弱，同时在另类投资领域也缺乏涉及不良资产处置的相关布局。信达证券和东兴证券在这些方面的业务优势正好可以弥补这一不足。
信达证券自营业务始终坚持“配置交易”的投资逻辑，地方债承销业务展现出明显的优势，2024年自营收入同比增长5.78%至11.61亿元；凭借其AMC背景，公司在不良资产的识别、估值与处置方面具备成熟的能力。东兴证券在债券融资领域具有扎实的基础，同时依托集团资源，积极开展特殊资产ABS业务，有效实现了业务间的协同效应。 从行业发展趋势来看，自营业务与资产管理能力已成为券商竞争力的重要体现。信达证券在地方债承销和不良资产处置方面的优势，反映出其在特定领域的深耕细作。而东兴证券通过与集团资源的联动，推动特殊资产证券化业务的发展，显示出其在综合金融服务方面的布局思路。这些举措不仅有助于提升各自的市场地位，也为行业提供了可借鉴的发展路径。
此次整合有望使中金在地方债承销市场份额进入行业前列，同时迅速进入不良资产这一具有高增长潜力的领域，构建起“固收与另类”双轮驱动的业务结构。
国际化是中金公司近年来重点推进的战略方向，公司多次强调“始终认为国际化是中金公司的特色，也是优势，更是未来发展的重要方向”。此次收购将进一步为公司的国际化业务注入新的动力。截至2025年，中金公司已建立起覆盖20个国家的海外业务网络，迪拜国际金融中心分公司和越南胡志明市代表处相继设立，并成功获得港交所SPAC交易所参与资格以及东京商品交易所远程会员资格。中金投行以央企IPO、跨境并购等高端业务为核心，而东兴证券与信达证券则在特殊机遇投资银行领域展现出差异化的竞争优势。
目前来看，中金凭借全链条能力，在“国际化布局”中具备了先发优势。未来整合的推进情况以及业务协同所带来的成效，仍需市场持续关注与观察。 从当前发展趋势来看，中金在资源整合与全球化战略上的布局已初见成效，显示出较强的综合实力。这种能力不仅有助于提升其在全球市场的竞争力，也为后续发展奠定了坚实基础。然而，国际市场的复杂性决定了实际效果还需时间检验，投资者和行业观察者应保持理性预期，持续关注其后续表现。
