深度观察网2026年01月04日 14:53消息，中信证券指出家电板块修复机会显现。
中信证券研报指出，2025年家电板块的股价表现将弱于市场整体，基金持仓已降至历史低位，但后续的修复机会正在显现。在“以旧换新”政策的推动下，内需依然保持较强韧性，中信证券预计2026年国家补贴政策将继续对需求起到支撑作用。从外需角度来看，关税影响逐渐减弱，企业正加快海外本土化进程，同时新兴市场的增长潜力依然巨大。建议关注内需政策的推进、新兴市场的拓展以及黑电行业的结构升级等方向，优先选择具备规模优势和核心技术实力的头部家电企业。
家电｜内需托底，全球扩张：2026年投资策略
2025年家电板块的股价表现弱于市场整体，基金持仓也降至历史低点，但后续的修复机会已逐渐显现。内需方面，在“以旧换新”政策的支持下仍保持一定韧性，我们预计2026年国家补贴政策将继续对需求起到支撑作用。在外贸方面，关税的影响正在逐步减弱，企业加快推动海外本土化布局，同时新兴市场的增长潜力依然较大。建议重点关注内需政策的推进、新兴市场的拓展以及黑电行业的结构升级等方向，优先选择具备规模优势和核心技术实力的头部家电企业。
▍2025年行业回顾：板块表现弱于市场整体，基金重仓股处于低位，期待未来逐步回暖。
2025年以来家电板块跑输沪深300，主要因内需受国补6月退坡和高基数、关税反复及Q3新兴市场转弱所扰动。从基金重仓来观察，Q1-Q3基金重仓家电比例环比下滑至1.93%，白电/黑电减配、小家电持续低配，零部件则有所回升。展望后续，目前机构家电持仓已处于历史较低水平，若内需政策落地、外需扰动缓和，板块基本面修复，龙头仍具配置价值。
▍关注2026年五大主线：
主线一：以旧换新政策有望延续，家电内销或企稳。2025年国补加力扩围，根据国家发改委，今年3000亿元已全部下达，今年1-11月，消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.28亿台，我们推算资金已用超800亿元，有效拉动家电存量换新与结构升级。展望2026年，我们预计国补大概率延续但品类或收窄、发券或继续以限额限量形式以避免资金消耗过快，或有效托底家电内销需求。
主线二：关税影响逐渐消退，新兴市场成为关注重点。今年以来，北美关税先升后降，随着中美高层多次沟通，近期双方贸易关系趋于平稳，我国家电企业对美出口逐步回暖。同时，家电企业加快海外产能布局，以应对未来可能的关税不确定性。今年空调出口销售增速呈现前高后低的态势，主要受关税提前备货及气温波动影响；而冰箱和洗衣机出口则保持相对稳定。考虑到新兴市场渗透率仍较低，我国企业在此领域的市场份额仍有较大提升空间，因此我们对中资企业在新兴市场的未来发展持乐观态度。
主线三：关注黑电领域中MiniLED的发展前景。MiniLED电视正处于“技术与成本双轮驱动”的加速普及阶段，主要推动因素包括：1）PCB、芯片及驱动IC等核心组件的成本系统性下降；2）头部厂商持续推出新产品，积极拓展价格区间和尺寸范围；3）全球电视市场正朝着大屏化方向发展。据Omdia数据显示，中国已率先迈入普及阶段，全球市场渗透率正从个位数向双位数迈进，海外市场的增长动力也正由成熟市场向新兴市场扩展。目前，中国品牌在全球MiniLED电视市场竞争优势明显，根据Omdia的数据，2025年第三季度，TCL电子与海信家电分别以31%和24%的出货量份额稳居全球MiniLED电视市场前二，三星电子和LG电子的市场份额分别为19%和7%。行业整体格局正逐步向具备规模和技术实力的头部企业集中。
主线四：关注商用冷链2026年触底反弹。冷链龙头布局四大冷柜业务，当前冷冻业务见底向上，新兴业务持续发力。根据公司财报交流会，公司冷冻柜作为营收&利润基本盘，2024Q2/2025Q2内销均下滑40%，绝对值不足2023Q2高点的40%。随着下游伊利、蒙牛、和路雪2025H1中国大陆冰淇淋收入恢复双位数增长，我们认为2026年这些企业的资本开支有望边际向上；冷藏柜业务实现突破，可口可乐&百事两大战略客户份额明显提升，同时推动高单价高毛利的智能柜业务起量；商超柜前瞻布局零售量贩店等新兴业态，收入快速增长。
主线五：关注零部件企业转型，尤其是液冷方向。随着AI应用加速，数据中心向高功率密度演进，液冷因综合性能与经济性逐步超越风冷，成为行业制冷架构升级的核心方向。而家电温控整机厂及零部件企业凭借多年在制冷系统设计、热管理优化、流体控制及整机集成上的技术积淀，向液冷领域迁移时路径极为平滑：无需从零搭建技术体系，可直接复用既有温控核心能力（如精密控温算法、散热部件设计经验），快速适配高密数据中心的液冷需求，从而能更高效地把握行业升级机遇。
▍原材料价格波动，影响相对有限。
根据Wind数据，自2025年第四季度以来，铜和铝的均价同比分别上涨了17%和5%（截至12月19日）。相比之下，ABS、PP和PS的价格同比分别下跌了27%、14%和27%。在原材料价格走势分化的影响下，白电成本指数也出现明显差异，其中空调、冰箱和洗衣机的成本同比分别上涨3%、下降1%和下降3%。 铜价的上升对白电行业的毛利率造成一定压力，但影响相对可控。以白电公司平均24%的毛利率为基准测算，若铜价同比上涨15%，空调、冰箱和洗衣机的毛利率将分别下降2.9个、1.4个和1.3个百分点。此外，龙头企业通过锁价采购和套期保值等手段，能够有效缓解铜价波动带来的冲击。 若未来原材料价格持续高位震荡，预计2026年第二、第三季度的成本压力可能进一步上升。在极端情况下，若铜和铝价格再上涨10%并全年保持高位，白电公司的成本指数或将同比上升10%-14%、6%-8%和3%-4%。 从行业角度来看，原材料价格的剧烈波动对白电企业构成不小的挑战，尤其是铜价的持续走高。尽管头部企业具备一定的风险对冲能力，但中小企业的抗压能力相对较弱，未来行业竞争格局或将进一步分化。同时，原材料价格的不确定性也对企业的成本控制和利润空间提出了更高要求，值得密切关注。
▍风险因素：
关税政策出现波动；下游市场需求未达预期；行业竞争持续加剧；原材料价格大幅起伏；第三方数据供应商提供的数据存在偏差。
▍投资策略。
我们建议关注2026年的以下投资标的：1）预计2026年国家补贴政策将继续支撑消费，白电行业龙头企业将显著受益；2）重点关注在海外拥有制造和品牌优势的企业。面对万亿级的海外市场，具备全球化产能布局和自主品牌的公司更具竞争优势，通过“区域供区域”的本地化供应链建设，能够有效降低贸易风险，增强盈利稳定性，并持续分享新兴市场的增长红利；3）MiniLED正处于全球快速推广阶段，中资双巨头在全球市场占据领先地位，行业格局优化进程有望加快；4）商用冷链领域的龙头企业，冷冻柜业务已见底回升，冷藏展示柜、商超柜、智能零售柜等新兴业务在头部客户市场份额提升及新业态推动下正实现高速增长。公司凭借柔性制造能力和出海战略，盈利能力有望持续改善；5）零部件行业正在加速转型升级，特别是液冷技术在AI数据中心等高景气领域的应用带来新的发展机遇。
