深度观察网2025年08月31日 23:22消息，A股牛市主线当前处于关键位置，十大券商策略解析产业主线与低位轮动机会。
十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：
天风证券：牛市主线到了什么位置？
本轮上涨并非完全是系统性普涨带动估值提升，结构性特征较为明显，TMT板块表现尤为突出。当前在产业趋势支撑下获得估值溢价的TMT板块，对全A指数的涨幅贡献尚未达到极端水平。从短期贡献度来看，人工智能相关概念仍未出现明显的过热迹象。从龙头股的角度出发，结合长期走势来看，以贵州茅台、宁德时代为参照，寒武纪在本轮行情中对市场整体的涨幅贡献仍有一定上升空间。 我认为，当前市场呈现出较强的行业分化特征，TMT板块的强势表现反映了市场对科技成长类资产的认可。尽管AI热度尚未达到历史高点，但其持续的政策支持和应用场景拓展，使得相关企业具备一定的估值支撑。而像寒武纪这样的科技龙头，在产业趋势和资金关注的双重推动下，仍有进一步表现的空间。这种结构性行情也反映出市场正在从“全面回暖”向“聚焦优质”的方向演进。
广发证券：坚守产业主线 还是寻求低位轮动？
通过对A股和美股历史上估值分化从剧烈到逐步收敛的过程进行详细回顾，可以得出以下几点结论：（1）在牛市阶段，并不一定会出现“高低切换”现象——历史数据显示，在5次牛市中，“高低切换”出现了2次，“高低不切换”则出现了3次。（2）低估值板块并不必然成为补涨的充分理由。历史上出现“高低切换”的情况，通常是由于低位板块的基本面预期出现改善（如06年经济全面回暖），或者是受宏大叙事（如国企改革、一带一路）与资金宽松环境（如14-15年）共同推动的结果。（3）高位行业通常由较高的景气度预期支撑，如果判断为牛市环境，从中长期角度来看，进行“高低切换”的必要性并不强——如果没有低位补涨，主线行业仍会持续跑赢；而如果出现低位补涨，虽然估值分化有所收敛（一般通过低位板块估值提升实现），但从低位补涨开始统计涨幅的话，高位主线依然凭借其较高的EPS表现，涨幅并不逊色于低位板块。（4）“高低切换”的时点是事后才能确认的，A股的估值分化指数并没有稳定的上界，因此只有在事后才能判断何时发生了高-低切换；对于处于牛市进程中的投资者而言，过早或错误地切换方向，往往意味着时间成本的损失，或者错失主线品种的主升行情。
对于已布局本轮牛市科技主线的投资者而言，在当前估值分化尚不明显的阶段，选择进行“高低切换”的必要性不高，建议继续坚定持有科技产业主线。一方面，海外算力产业链和创新药板块仍处于牛市产业主线的发展过程中；另一方面，国产算力、国内AI基础设施以及AI端侧应用的产业预期也在逐步修复中。此前重点推荐的科创芯片板块，虽然推进较慢，但依然值得期待。
东吴证券：牛市二阶段：聚焦AI应用的赔率交易
6月至8月的市场主线围绕人工智能展开，当前行情主要集中在上游基础设施类硬件领域。其中，景气度确定性较高的海外产业链，如光模块、PCB等，在6月率先启动；到了8月中旬，以寒武纪为代表的国产算力板块开始补涨。在大盘成交量充足、产业逻辑尚未出现明显问题的背景下，目前并不认为算力相关的行情已经接近尾声。然而，对于场外持币观望的投资者而言，上游硬件的强势表现确实引发了不少躁动情绪。同时，随着获利盘的逐步累积，市场也面临一定的止盈压力，而持续上涨的涨幅也让风险偏好较低的资金感到不安。 “畏高”资金该如何应对？从产业趋势的确定性和投资赔率的角度来看，在下游应用端寻找新的机会，也是一种值得考虑的策略。毕竟，技术的进步最终需要落地到实际场景中，应用端的发展同样蕴含着长期价值。 **看法与观点：** 当前人工智能产业链的投资逻辑依然清晰，但市场热度的集中也带来了结构性的分化。对于稳健型投资者来说，关注下游应用场景的布局，不仅能分散风险，也有助于捕捉未来更具成长性的机会。在产业趋势明确的前提下，合理配置不同阶段的标的，有助于实现更均衡的投资回报。
本轮AI行情中，下游应用滞涨的核心原因在于短期确定性不足——具有破圈效应的爆款单品和顺畅的商业模式均未出现，对应到上市公司层面则体现为业绩能见度不足，本轮行情中没有成为资金首选。但从科技浪潮演进角度，终局看AI赋能万物一定是通过应用端实现，亦即应用端的爆发具有中期确定性，且空间较上游硬件更为广阔，这一点已经在10年前的“互联网+”浪潮以及对应的股市行情中得到验证，这也意味着AI应用的行情启动只是时间问题。
在目前量能充沛的市场环境下，主线又集中于以AI为核心的科技，若上游硬件端出现筹码松动（例如核心标的出现20%左右的调整），那么只需要边际上出现一些足以引起市场重视的事件催化（例如H20安全问题和DS模型的FP8使得国产算力行情由暗入明），AI内部低位分支将展现出较强弹性，但彼时再右侧加入则将损失一部分赔率，面临和现在“是否追涨算力”同样的选择难题。故建议依据中期产业逻辑确定性，将下游应用端的AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智驾等方向视为一种“看涨期权”，左侧进行积极布局。
中信证券：阅兵中展示的军事装备可能提升市场对中国军品出口的预期。
9月值得关注的重点事件和配置方向主要包括以下两方面：首先，美联储可能的降息预期将进一步支撑弱势美元环境，这将对原本就处于强势的资源类资产形成新的推动，尤其是贵金属和铜等品种，可能带动有色金属板块行情进一步走高。其次，随着苹果和Meta在9月相继召开发布会，苹果的端侧AI技术以及Meta的AR眼镜产品有望引领新一轮端侧设备与端侧AI生态的发展趋势，接棒当前热度较高的云端AI概念，消费电子板块，特别是果链相关企业值得重点关注。
第三，反内卷的趋势正在逐渐显现出三条清晰的线索：首先，过去两年资本开支强度较大、且目前出现边际缩减迹象的行业；其次，已经出现行业自律或政策落地迹象的领域；第三，供给端通过反内卷优化结构、需求端向外拓展带来利润增长，依靠配额机制持续提升利润率的行业。此外，阅兵所展示的装备可能进一步强化市场对中国军贸出口的预期，尽管军工板块短期内偏向事件驱动，但真正推动市场预期的关键仍在于阅兵之后军贸的实际进展。与此同时，9月创新药领域预计将有更多催化事件出现，加上近期科技股的调整已清除了部分短期资金，创新药在这一轮调整后有望重新走强。 从当前市场动向来看，反内卷不仅是政策导向，更是企业自身结构调整的结果，尤其在产能过剩、竞争激烈的传统行业中表现更为明显。而军工和创新药作为具备长期成长逻辑的板块，其短期波动更多是市场情绪的反映，从中长期看，它们仍具备较强的支撑力。
配置上，9月份建议继续重点关注资源、创新药、消费电子、化工、游戏和军工领域。
国金证券：大切换 一触即发
当前国内制造业企业经营状况正在好转，并且在工业企业经营数据和半年报中均得到验证。海外通胀上行压力减弱，未来美联储降息将会加持全球制造业的修复，海外设备投资已经出现由AI向传统制造业切换的迹象。
从全球供需格局来看，过去中国商品生产持续扩张，而海外需求相对收缩，这一趋势正在发生转变。当前，中国生产正逐步摆脱内卷，而海外投资驱动的商品需求开始扩张。从货币与生产的关系看，此前全球货币政策紧缩与中国生产扩张的组合，正在向全球货币宽松与中国生产放缓的方向演变。这种变化预示着中国再通胀的风险正在上升。 在此背景下，建议关注以下几类资产：首先，受益于国内经营状况改善、海外制造业修复以及投资加速的实物资产，包括工业金属（如铜、铝、钢铁）、原材料（如玻纤、基础化工品、钢铁）以及资本品（如工程机械、专用机械、机械零部件、重卡）。其次，保险行业的长期资产端将因资本回报触底回升而受益，券商行业也值得关注。此外，在盈利修复之后，内需相关领域也将迎来机会，市场行情正在逐步扩散，A股权重股的修复才刚刚开始，建议重点关注食品饮料和电力设备板块。 **看法与观点：** 当前中国经济正处于结构调整与外部环境变化的关键节点，内外部因素共同推动了市场预期的转变。从产业角度看，制造业的复苏与全球产业链的调整为相关行业带来了新的机遇。同时，货币政策的转向对资本市场的影响不容忽视，尤其是对资产配置和估值逻辑的重塑。投资者应更加注重结构性机会，把握政策与经济周期的共振点，合理布局具备长期增长潜力的领域。
中国银河：A股整体仍保持向上的趋势，市场热点预计将继续在不同板块之间轮动。当前的行情表明，虽然整体方向未变，但资金在各板块间的流动将更加频繁，投资者需关注结构性机会，合理把握节奏。
8月行情收官，从全月表现来看，A股市场整体呈现向上走势，市场成交明显放量。展望下一阶段，短期市场预计将在偏高中枢运行，经过前期的上涨后，市场或将进入阶段性震荡整固的阶段。不过，当前市场成交依然活跃，资金面持续推动，叠加政策预期不断升温，为市场提供了有力支撑。同时，外部环境相对稳定，美联储9月降息预期增强，全球资本流动格局正在重塑，这对权益市场形成利好。A股的整体向上趋势并未改变，市场热点仍将以轮动的方式展开，投资者可重点关注结构性配置机会。 从当前市场表现来看，虽然短期存在调整压力，但中期向好的逻辑并未发生根本性变化。投资者在关注市场波动的同时，也应留意政策面与资金面的持续支持，把握结构性机会，避免盲目追高。
配置机会：成长板块在上半年表现出较强的热度，随着产业趋势逐步向上，更多具备景气度的线索正在聚集，有望形成轮动的主线；从长期角度来看，供需关系的改善以及行业盈利的修复推动了“反内卷”概念的兴起，应重点关注基础化工、建筑材料、光伏设备、电池等板块；具备安全边际的红利资产，其配置逻辑依然明确；在政策支持下，大消费领域仍具有投资价值，商务部表示将在9月出台扩大服务消费的若干政策措施。
诚通证券：资金有望切换至补涨板块
A股市场当前的集中度和换手率已接近历史高位，短期快速上涨后，市场存在一定的调整压力。在8月最后一周，此前领涨的人工智能相关指数出现回调，资金开始呈现“高切低”的迹象，反映出市场参与者对后续持续上涨的信心可能有所减弱。从整体来看，进入9月后，由于前期涨幅较大，且科技板块集中度偏高，市场或借阅兵相关的利好消息进行调整。不过，8月30日美国法院裁定特朗普时期实施的大部分全球关税政策非法，以及9月中旬美联储降息预期临近，再加上10月的重要政策窗口期，整体内外部环境仍对股市形成一定支撑，因此预计调整幅度可能不会太大。 **看法观点：** 当前市场处于一个关键的观察期，短期波动虽不可避免，但中长期支撑因素依然存在。投资者需保持理性，避免盲目追高，同时关注政策动向与外部环境变化，合理配置资产，把握结构性机会。
A股配置策略：聚焦补涨板块，AI算力产业链上下游资金拥挤度较高，资金有望切换至补涨板块。具体来看，华为鸿蒙产业链兼具科技成长与自主可控题材，且9月催化事件较为密集；消费板块随着中报披露期结束，悲观预期已基本兑现，叠加双节临近，估值有望迎来提升；贵金属则将受益于美国通胀回升及9月中旬美联储降息。此外，CRO板块估值仍相对历史低位，基本金属库存水位偏低且受益于美联储降息，化工白马长期受益于反内卷趋势及低估值，也有望受益。
华源证券：阶段性全面看多债市
预测2024年8月份社会融资规模增量为2.6万亿元（实际数据为3.03万亿元），同比有所减少，主要原因是信贷以及政府债券的净融资减少。预计8月对实体经济发放的人民币贷款增量为8800亿元，未贴现的银行承兑汇票为300亿元，企业债券净融资1500亿元，政府债券净融资1.35万亿元。由于社融同比少增，预计8月末社会融资规模增速为8.8%，环比下降0.2个百分点。展望全年，预计全年新增贷款（按社融口径）同比小幅减少，而政府债券净融资同比明显增加，整体社融将实现同比多增。社融增速可能先上升后回落，年末有望维持在8.1%左右。由于政府债券发行节奏的变化，预计社融增速在7月达到阶段性高点，未来几个月可能有所回落。
9月份建议积极配置债市。看多的主要逻辑有三点：一是央行维持宽松政策，资金利率有望保持低位，债市具备正向carry；二是下半年经济面临下行压力，消费补贴可能提前透支家电需求，7月消费增速已出现回落，房价依旧低迷，投资增速明显下滑，经济下行风险或进一步加剧；三是银行负债成本持续下降，调整后的政府债券对多数银行自营资金具有一定配置吸引力，加之信贷需求疲软，推动银行增加债券配置力度。当前阶段可全面看好债市，建议重点关注10年期国债、30年期国债以及5年期资本债的投资机会。
民生证券：8月PMI：止跌的含金量
8月31日，国家统计局发布8月中国采购经理指数运行情况。8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月回升0.1个百分点，制造业整体景气度略有提升。
8月PMI如期止跌，但回升的背后呈现出制造业和服务业不同的发展态势。随着极端天气等短期因素逐渐消退，“反内卷”政策的压力有所缓解，8月制造业PMI小幅回升0.1个百分点，初现“弱企稳”迹象，但仍低于荣枯线，反映出当前经济仍面临企业补库意愿不强、就业压力犹存等结构性问题。相比之下，服务业PMI不仅稳固在景气区间，反弹幅度也更为明显。资本市场持续活跃，预计将为三季度服务业乃至整体经济的企稳提供更多支撑，同时在一定程度上缓解制造业放缓带来的压力。 从当前数据看，经济复苏仍显脆弱，尤其在制造业领域，企业信心尚未完全恢复。而服务业的回暖则显示出内需潜力仍在，尤其是消费和金融等领域的活跃表现，成为支撑经济的重要力量。未来政策层面或需进一步关注制造业的内生动力培育，同时延续对服务业的支持力度，以实现更均衡的发展态势。
国泰海通：下半年政策性金融工具的“类财政”功能逐渐显现，值得进一步关注。这类工具在支持重点领域和薄弱环节方面发挥了类似财政政策的作用，成为稳经济、促发展的重要手段。随着政策的持续发力，其在资金投放效率和定向支持上的优势愈发明显，为实体经济注入了更多动能。未来，如何在发挥其积极作用的同时，防范潜在风险，仍是需要重点关注的问题。
本月制造业PMI涨幅符合季节性规律，整体表现与过去三年同期的平均水平基本一致。其中，大型企业PMI持续回升，已连续四个月保持在临界点以上。而中型和小型企业PMI仍处于收缩区间，运行态势较为低迷。从重点行业来看，高技术制造业和装备制造业的PMI有所改善，显示出较强的景气度；相比之下，消费品行业和高耗能行业的PMI依然位于收缩区间，复苏动能不足。 从当前数据看，制造业结构分化趋势明显，大型企业表现稳健，而中小型企业仍面临较大压力。这反映出经济内部的不平衡仍在延续，政策支持和市场信心的进一步提振显得尤为重要。同时，高技术与装备制造业的回暖也为经济转型升级提供了积极信号。
2025年8月，建筑业商务活动指数的下降幅度超过季节性规律，表现弱于近年来同期水平。分析认为，除高温多雨等不利天气因素外，房地产市场需求疲软以及财政对基础设施项目支出的边际增速放缓也是重要原因。值得注意的是，近期多地密集召开新型政策性金融工具政策宣讲会，预计重大项目建设将加速推进。同时，城市更新项目也可能对基建活动形成一定支撑。积极政策方面，应重点关注政策性金融工具的作用。2025年上半年，财政安排提前，下半年政策性金融工具的“类财政”功能值得期待，预计将重点支持科技创新、扩大消费和稳定外贸等领域。
