天风证券解析白酒复苏机遇，三大主线引领投资新风口。
天风证券最新研报指出，2025年双十一期间，白酒行业呈现出“量增价跌”的显著分化格局。传统电商平台上的名酒价格持续下探，飞天茅台在补贴后的售价一度跌破1700元大关，创下近年来新低。这一现象的背后，是经销商面临巨大库存压力而被迫抛货，叠加平台为争夺流量实施大规模补贴引流所致。值得注意的是，尽管主流电商渠道陷入价格混战，即时零售、抖音等新兴渠道却实现逆势增长，反映出消费者正加速向“即买即饮”的即时性消费场景迁移。这种结构性变化不仅重塑了销售渠道生态，也对酒企的价格管控能力提出了更高要求。
面对市场价格体系的剧烈波动，多家头部酒企已密集启动打假行动，通过公布授权销售的“白名单”与非授权渠道的“黑名单”，试图稳定批价、遏制窜货乱象。此举意在平衡线上平台获取流量的需求与线下经销商的利益保护，避免渠道冲突进一步加剧。然而，从长期来看，单纯依靠控价手段难以根本解决问题。行业亟需摆脱低价竞争的路径依赖，转向以产品品质和品牌价值为核心的“价值重塑”阶段。尤其是在当前大众消费信心逐步回暖的背景下，高质价比产品的推出和渠道的精细化运营将成为企业突围的关键。
值得肯定的是，当前龙头白酒企业的股息回报水平已具备较强吸引力，部分企业分红比例维持在较高区间，显示出良好的现金流和股东回报意识。这在一定程度上增强了板块的投资韧性。随着促消费政策持续推进，以及年底节日旺季临近，白酒板块存在修复动能。天风证券建议关注三大投资主线：一是具备强β属性的标的，受益于整体市场情绪回暖；二是处于大众酒价位带修复趋势中的企业，有望承接消费升级外溢需求；三是拥有强α能力的企业，凭借品牌力、管理效率或区域深耕实现超额增长。
本周（11月10日-11月14日），食品饮料板块整体表现亮眼，涨幅达+2.82%，显著跑赢上证综指（-0.18%）和沪深300指数（-1.08%）。细分板块中，预加工食品（申万）以+6.93%领涨，烘焙食品、乳品、啤酒分别上涨5.07%、4.33%、3.95%。白酒III（申万）上涨2.66%，其中舍得酒业、酒鬼酒、金徽酒、古井贡酒、泸州老窖等个股涨幅居前，显示出市场对优质白酒资产的信心正在恢复。
在低酒精饮品领域，啤酒板块本周上涨3.95%，燕京啤酒以8.1%的涨幅位居前列。更引人关注的是，重庆啤酒发布公告，拟向全体股东每股派发现金红利1.30元（含税），合计分红约6.29亿元，占其2025年上半年归母净利润的72.74%。如此高比例的分红释放出公司经营稳健、现金流充裕的积极信号，也为投资者提供了实实在在的回报。我们认为，在成本压力缓解、消费场景复苏的双重推动下，啤酒行业正迎来业绩与估值双修复的窗口期，燕京啤酒、华润啤酒等龙头企业值得重点关注。
此外，本周CPI数据表现超预期，10月份同比由负转正，上涨0.2%，环比亦上升0.2%，表明扩内需政策效果正在显现，经济循环更加畅通。这一宏观信号为餐饮产业链带来积极支撑。预加工食品、烘焙食品等大众消费品涨幅居前，A股市场的欢乐家、三元股份、西麦食品分别上涨43%、32%、12%；港股方面，卫龙美味、万州国际、锅圈、华润啤酒均录得7%-9%不等的涨幅。这些数据背后，不仅是短期估值切换的逻辑驱动，更是市场对消费回暖趋势的认可。
我们观察到，餐供产业链的强势表现，本质上反映了资本市场对“边变化”行情的提前布局——即在基本面尚未全面反转时，率先捕捉边际改善信号。当前餐饮端虽仍在缓慢修复，但政策支持加码、成本红利释放、品类创新拓展三大因素共同构成了大众品板块的投资主线。特别是随着冷链物流普及和家庭小型化趋势深化，预制化、便捷化食品的成长空间愈发清晰。未来谁能在产品差异化、供应链效率和渠道响应速度上建立壁垒，谁就有望在新一轮竞争中占据先机。
综合来看，无论是白酒还是大众品，行业正处于从“价格博弈”走向“价值竞争”的关键转折点。短期看，双十一的价格波动暴露了渠道管理的深层矛盾；中长期看，唯有回归产品本质、优化渠道结构、提升消费者体验，才能真正穿越周期。当前节点，建议投资者关注具有确定性增长逻辑的优质标的，把握板块结构性机会。风险方面仍需警惕供过于求、食品安全事件、终端需求疲软及同质化竞争加剧等潜在挑战。
