对话金融街证券总裁银国宏，探讨指数化投资与ETF生态建设。
在被动投资浪潮的推动下，ETF已成为券商财富管理转型的核心抓手。面对“三年十万亿”的行业机遇，中小券商如何抢占生态位，成为当前亟需思考的问题。 当前，随着投资者对低成本、高效率投资工具的需求不断增长，ETF市场持续扩容，其在财富管理中的地位日益凸显。对于中小券商而言，这既是挑战也是机遇。在头部机构占据优势的背景下，中小券商更应聚焦自身特色，强化专业能力，构建差异化竞争优势。通过深化与基金公司、银行等机构的合作，提升产品配置能力和客户服务体验，是中小券商实现突破的关键路径。同时，借助数字化手段优化运营效率，也有助于在激烈的市场竞争中找准定位，赢得一席之地。
近日，记者独家采访了金融街证券总裁银国宏。银国宏的思路非常明确：不与同行在个股研究或传统业务渠道上展开竞争，而是通过构建ETF生态链的全业务协同，尤其是研究、销售与托管之间的联动，结合数字化平台，在竞争激烈的市场中开辟出属于自己的发展空间。 在我看来，银国宏的这一战略定位具有前瞻性。当前证券行业竞争激烈，传统业务已趋于同质化，唯有在差异化和生态化方面寻求突破，才能实现突围。ETF作为连接资本市场与投资者的重要工具，其生态链的构建不仅有助于提升服务深度，还能增强客户粘性。而数字化平台的建设，则是提升效率和用户体验的关键。这种以协同和科技驱动的发展路径，值得业内关注和借鉴。
他同时为ETF行业的高质量发展提出了两个“解决方案”：一方面推动产品供给的极致多样化，鼓励策略与主题的创新，促使市场自主演进；另一方面实行管理费的分层定价机制，使凝聚了“智慧成果”的行业与主题ETF获得合理的溢价，从而激励真正的创新者。
ETF是“知行合一”的完美体现
在采访中，银国宏没有立即展示数据，而是回到投资的本质。
“投资中最困难的在于理论与实践的统一，而指数化投资在这方面表现得尤为突出。”银国宏表示。
他进一步阐释，ETF不仅是资本市场大发展的战略，更是最符合投资底层逻辑的产品形态，指数化投资的核心优势更是在于“知行合一”，策略固化、风格不漂移，认知与决策、产品表现高度一致，从根源上解决主动投资中“认知到位但执行跑偏”的深度困扰。
银国宏认为ETF是解决投资"知行合一"难题的最完美工具：可解释，规则透明，无需事后牵强归因；可复制，风格稳定不漂移，策略可长期复刻；可轮动，依托完整生态，实现动态配置，提升配置效果。
金融街证券已在 ETF 赛道收获实效。据金融街证券金融产品部透露，公司ETF相关业务在过去两年实现了规模翻倍、结构持续优化，并且在券结模式领域取得了较大成果，实现从产品销售到资产配置、从单一交易到生态服务的升级，形成稳定、可持续、可扩张的业务模式。
相关负责人表示，ETF既是公司2025年财富管理高增长的重要引擎，也是战略级业务支点。短期增长受益于市场红利与资金迁徙，这是行业性的贝塔机会；中长期则依托指数化投资大趋势、机构化权益配置需求爆发形成可持续竞争优势。
从“3313工程”看ETF生态闭环
金融街证券并未将ETF单纯视为代销产品，而是将ETF战略纳入公司十五五规划的顶层设计“3313工程”，其中ETF生态链是力求打造的三张名片之一。
银国宏强调，公司正逐步摆脱对单一产品的依赖，构建“研究—产品—销售—券结—托管—投资”的完整生态闭环，推动各业务条线深度融合、协同发力，形成更具竞争力的综合服务体系。 在当前金融市场日益复杂的背景下，企业单靠某一环节难以实现可持续发展。通过打造全链条生态体系，不仅有助于提升内部运营效率，还能增强客户粘性与服务深度，为长期增长奠定坚实基础。这种布局体现了企业从“点”到“面”的战略升级，是应对市场变化的重要举措。
研究端以买方需求为导向，注重行业研究与资产配置；销售端聚焦指数类产品，构建完善的产品体系；托管与券结业务积极把握政策红利，锁定长期收益；投资端推动自营指数化运作，实现策略的双向赋能。
此外，金融街证券联合旗下新华基金，成立专门部门重点推进ETFFoF业务，完善资产管理环节，打通“研究—资管—财富管理—投资”的完整链条。
“金如E”平台的乐高式赋能
面向机构与个人投资者的差异化需求，金融街证券打造了“金如E”ETF研投交平台，通过数字化能力推动生态建设。该平台为投资者提供策略研发与交易支持，旨在构建研究、投资与交易的完整闭环。 在我看来，金融街证券此次推出的“金如E”平台，体现了金融科技在证券行业中的深度应用。面对日益多元化的投资需求，平台通过整合研究与交易功能，有助于提升投资者的决策效率和操作体验。这种以数字化为核心驱动的生态布局，不仅增强了机构与个人投资者的服务能力，也为行业创新提供了新思路。
银国宏介绍，平台定位为“乐高式”自主研究底座，通过为ETF打上精细化标签，夯实底层数据基础，支持投资者自主构建资产配置策略。同时，平台将输出多资产配置、量化行业轮动等成熟策略，提供标准化的“现成模板”。未来规划打通交易系统，实现从研究到投资、交易再到结算的全流程闭环。与第三方工具不同，平台依托券商牌照，可实现交易直通，提升效率与合规性。
“先发优势的核心是客户需求反馈。早落地、早迭代，才能形成真正的护城河。”
金融街证券研究所形成一套清晰的 ETF 大类资产配置方法论：一是多场景覆盖，囊括多资产、行业轮动、风格配置等策略；二是逻辑透明，拒绝黑盒算法，不唯回测收益，清晰拆解收益来源、适用环境与风险特征；三是可复制可扩展，基于指数与行业底层资产研发策略，映射至 ETF 组合，形成标签体系与定量方法，可适配银行理财、保险、公募、私募等多场景。
要让行业努力的人赚到钱
尽管对ETF的发展前景充满信心，银国宏也直言不讳地指出行业当前存在的“内伤”，即产业链利益分配失衡的问题依然突出。 我认为，ETF作为近年来备受关注的投资工具，其优势在于分散风险、操作便捷和成本低廉，但行业内部的结构问题却在一定程度上制约了其健康发展。尤其是产业链中各方利益的分配不均，可能导致资源错配，影响投资者的整体体验与市场公平性。如何优化利益分配机制，推动行业更加透明和高效，将是未来需要重点解决的问题。
他直言不讳：当前ETF产业链中，真正推动规模增长的机构，在收益分配中所占份额却相对有限。指数公司开发产品后可长期受益，托管机构在落地结算环节也能持续获益，它们面临的压力较小。相比之下，基金公司在产品设计上需要更多专业能力和创新投入，券商在财富管理和做市服务方面也承担了更大的责任与压力，但在利润分配中却处于较为不利的位置。
在ETF行业进入新阶段的背景下，银国宏提出政策建议，直指核心：ETF应实施差异化收费。宽基ETF可收取较低的管理费，因其具备达到千亿规模的潜力；而策略类、主题类ETF则应拥有更高的费率空间，"因为其中蕴含了专业智慧和创新成果"。
此外，他建议进一步加快ETF产品的多样化审批进程。“不能因为细分市场的规模有限或热度不同就限制其诞生和发展。市场本身会做出选择，ETF作为公募产品中风险相对较低的一种，投资者通常都清楚自己购买的是什么。”
“新华低碳经济混合发起A”是新华基金发行的一只聚焦细分赛道的主题基金（发起式）。该产品在发行初期并未进行强运营，但凭借其所在赛道的吸引力，通过互联网平台实现自发传播，规模从最初约1000万元增长至最高3亿元。这充分体现了特色ETF本身的市场吸引力和生命力。 在我看来，这一现象反映出投资者对特定行业或主题的关注度正在提升，尤其是在政策支持和市场趋势双重驱动下，具备明确投资逻辑的基金更容易获得市场认可。同时，也说明在当前信息传播迅速的环境下，优质产品的自然传播力不容小觑，甚至可能超越传统营销手段的效果。
“要让ETF产业链上真正做贡献的人赚到钱，行业才能长久发展。”银国宏如是说。
银国宏判断，国内ETF市场正迎来黄金发展期，三年内规模有望冲击10万亿元，工具化趋势已成不可逆的潮流。与此同时，围绕ETF的量化策略迅速兴起，或将成为推动行业下一轮爆发的关键力量。这一趋势不仅反映了市场对高效投资工具的需求提升，也预示着ETF在资产配置中的角色将更加重要。随着技术进步和投资者结构优化，ETF与量化策略的深度融合，或将进一步释放市场活力。
针对行业 “有名无利” 的困境，银国宏提出两大破局方向。一是ETF FOF，费率下行解决双重收费痛点，“固收 + ETF” 策略清晰透明可解释，成为财富管理转型重要方向；二是量化 ETF，当前量化私募多围绕个股做指增，未来围绕 ETF 本身的量化策略爆发，将打开全新增长空间。
中小券商以生态赢未来
作为中小券商，金融街证券不拼规模、拼资源，而是以内部协同为核心优势，通过机制设计推动各业务线围绕ETF聚力。银国宏坦言，ETF单一环节盈利有限，但生态联动可实现整体价值提升，长期将在自有投资、FoF以及托管等环节兑现收益。
银国宏表示，公司将继续坚持可解释、可复制、可轮动的理念，不断优化生态系统，以指数化投资模式为中小券商的转型发展提供参考范例，推动资本市场高质量发展。
银国宏坚定地认为，中小券商不拼规模，拼生态、拼协同、拼服务，一样能走出特色路。
“我们的优势在于内部协同。虽然每个业务条线可能都不如大券商那样强势，但大家都希望得到支持，因此中小券商在推动协同方面具有更好的基础。”银国宏坦言。 在当前证券行业竞争日益激烈的背景下，中小券商若想突破资源和规模的限制，内部协同确实是一个关键突破口。相较于大券商在人才、资金、品牌等方面的绝对优势，中小券商更需要通过高效协作来弥补短板。这种协同不仅是业务层面的配合，更应是信息共享、资源整合与战略联动的综合体现。只有建立起良好的协同机制，才能在激烈的市场竞争中实现差异化发展，提升整体竞争力。
被动投资浪潮下的券商范式革命
银国宏用一组数据锚定趋势：美国市场ETF占比倒推，中国"三年10万亿是妥妥的"——当前5-6万亿规模，三年可能翻番。
但他强调，看到统计数据只是表面现象，真正把握其背后的逻辑才能更加坚定地推进战略。“为什么规模会上升？为什么占比会如此之高？这背后是从投资上的‘知行合一’，到规模上工具化趋势的体现。只有理解了这些结果产生的原因，才能坚定不移地执行这一战略，否则在实施过程中难免产生动摇。”
对于金融街证券而言，ETF生态链建设是一场“明知很难赚钱还要坚持”的战略投入。“指望在ETF生态产业的证券端挣多少钱，比较难。但我们希望最终在ETF自有投资、ETF-FOF上挣钱——费率低了其实对投资最有利。”
“小有小的打法。”银国宏最后表示，“我们不敢奢望在全场排名第一、第二或第三，但希望在整个ETF市场中能看到金融街证券的身影。如果公司整体实力能进入前半段，那么在ETF领域，能不能做到前三分之一、四分之一甚至五分之一？有梦想，越靠前越好。” 从这段话中可以看出，金融街证券在面对竞争激烈的ETF市场时，采取了务实而积极的态度。他们不盲目追求绝对领先，而是注重在细分领域中找到自己的位置，体现出一种稳健的发展思路。这种策略既符合当前行业格局，也展现了企业对自身定位的清晰认知。在资源和规模相对有限的情况下，聚焦优势、稳步前行，或许才是实现突破的关键。
采访尾声，银国宏表示，尽管清楚短期内盈利压力较大，公司仍会坚持ETF发展战略，并积极尝试ETF-FOF模式以及自有资金的投入。正如他所说，ETF不仅是公司的重要战略方向，更是投资理念的一种具体体现——“指数是将个人的投资思想与逻辑转化为模型化、工具化的过程。”
在这场被动投资的长跑中，金融街证券正通过全链条的“笨功夫”，探索一条适合中小券商的特色化发展路径。 我认为，当前资本市场竞争日益激烈，中小券商要想突围，必须在差异化服务和精细化运营上下功夫。金融街证券选择以全链条布局作为突破口，体现了其在战略上的务实与坚持。这种注重基础、稳扎稳打的方式，或许正是中小机构在行业洗牌中寻求生存与发展的关键。
