券商晨会提示聚焦中国智造，优势制造成资金新避风港。
上周五，A股市场全天呈现震荡调整态势，三大股指高开低走，上证综指再度失守3900点整数关口。盘面分化显著，中小盘个股承压明显，微盘股指数单日跌幅超过3.5%，凸显市场风险偏好收缩、资金向确定性更强的板块回流。沪深两市合计成交1.66万亿元，较前一交易日小幅缩量，但依然维持在相对高位，显示调整中交投并未明显冷却。板块方面，算力硬件、算力租赁、机器人及工业气体等主题表现活跃，反映出资金对科技自主与高端制造主线的持续关注；而电力、煤炭等传统能源板块则集体走弱，或与近期高油价背景下成本端压力预期强化有关。截至收盘，沪指下跌1.00%，深成指下跌0.99%，创业板指跌幅相对温和，为0.73%。
在今日（{}）多家券商发布的晨会观点中，机构对后市配置逻辑出现明显分歧，折射出当前宏观变量复杂交织下的策略审慎——一边是地缘冲突临近尾声带来的潜在拐点预期，一边是供应链扰动与能源价格高企的现实约束。中信证券提出“配置逐步缩圈”，强调聚焦中国优势制造，这一提法并非泛泛而谈，而是基于对PPI传导链条、国产AI产业化进度及内需复苏节奏的动态权衡：当战争平息、油价见顶成为可预期事件时，“油→PPI→企业盈利”的修复逻辑将从预期转向兑现，而制造业中具备全球竞争力、出口韧性足、技术迭代快的细分领域（如智能装备、先进封装、工业母机），恰恰是PPI回升最直接的受益者和AI落地最扎实的载体。相较之下，简单追逐红利或纯主题炒作，已难以匹配当前估值与盈利再平衡的要求。
中金公司则从高油价的结构性影响切入，指出其冲击具有鲜明的“非对称性”。这一判断颇具现实穿透力：我国能源进口渠道多元、新能源装机规模全球第一、且在光伏、锂电等环节掌握全产业链优势，客观上构成了抵御油价波动的“缓冲带”；而钢铁、电解铝等中游制造行业，虽面临成本压力，但依托国内完备的能源保供体系与集中度提升后的议价能力，反而可能在部分海外产能阶段性受限时加速份额提升。换言之，高油价不是简单的利空标签，而是加速产业格局重塑的催化剂——真正考验的是企业的能源管理能力、供应链纵深与成本转嫁效率。
华泰证券聚焦于微观需求回暖信号，“春假+清明”双节叠加带来的出行热潮数据扎实可信：跨区域人员流动同比两位数增长、自驾游预订量翻倍、机票均价上涨超一成，均指向居民消费意愿与能力的实质性修复。尤其值得注意的是，非营业性小客车出行占比超八成，说明出行半径扩张并非依赖团建或商务驱动，而是源于自发性、体验型消费的回归。这为旅游、酒店、租车、航空乃至本地生活服务等板块提供了坚实的基本面支撑，也印证了内需复苏虽有波折，但动能正从“政策驱动”向“场景驱动”悄然切换。
综合来看，当前市场正处于宏观预期重构与微观景气验证的交汇期。地缘缓和、油价见顶、PPI拐点、出游回暖等线索并非孤立存在，而是共同指向一个更清晰的方向：中国经济的韧性正越来越多地体现在“制造硬实力”与“消费软需求”的双轮驱动上。短期波动难免，但若能穿透噪音，抓住那些在技术突围中有实绩、在成本压力下有韧性、在需求回暖中有弹性的优质标的，或许正是穿越震荡、布局下一阶段行情的关键所在。
