中信建投指出，上市险企估值安全边际高，长期配置价值显著。
中信建投指出，回顾2025年寿险板块的业绩表现，NBV整体实现较快增长，其中银保渠道成为主要推动力。展望未来，在居民存款转移以及“反内卷”监管政策的背景下，寿险负债端在规模和价格方面均具备坚实支撑，预计行业仍将保持较高景气度。财险板块在2025年的承保利润增速同样表现亮眼，车险费用率的改善是主要驱动因素。资产端方面，权益市场的回暖带动了总投资收益率的提升，同时多家上市险企普遍提高了股票配置比例。目前，上市险企的估值水平仍具有较高的安全边际，长期配置价值显著。
中信建投：存款转移带动增量资金，行业打破内卷助力质量提升——保险行业2025年年报综述
回顾2025年寿险板块的业绩表现，新业务价值（NBV）整体实现较快增长，其中银保渠道成为主要推动因素。展望未来，在居民存款转移趋势以及“反内卷”监管政策的影响下，寿险在负债端的规模与价格方面均具备坚实支撑，行业有望持续保持高景气度。财险板块在2025年的承保利润增速同样表现亮眼，车险费用率的改善是主要驱动因素。资产端方面，权益市场回暖带动总投资收益率上升，同时多家上市险企普遍提高了股票配置比例。目前，上市险企的估值水平仍具备较高的安全边际，长期配置价值显著。
2025年保险板块整体表现亮眼，从负债端来看，寿险业务的NBV（新业务价值）实现显著增长，7家上市险企的算术平均NBV增速达到35.9%。其中，银保渠道成为主要增长动力，6家上市险企（不包括中国人寿）的银保渠道NBV增速平均高达81.4%，显示出该渠道在推动业务发展中的关键作用。财险方面，承保利润也呈现出强劲增长态势，5家上市险企合计承保利润同比增长97.1%，车险业务是主要驱动力。在“报行合一”改革不断深化的背景下，保险公司积极优化费用结构，强化费用管控，有效提升了费用率改善水平。值得注意的是，在新能源车险行业整体仍处于承保亏损的情况下，头部险企已实现盈利，反映出其在新能源车险领域的综合竞争力和管理能力。 资产端方面，受权益市场回暖影响，7家上市险企2025年的算术平均年化总投资收益率同比提升0.2个百分点至5.4%。多数公司加大了股票配置力度，特别是对OCI股票和TPL股票的配置比例分别较上年末上升1.7个百分点，分别达到4.8%和6.7%，显示出对资本市场前景的乐观预期。 从整体来看，保险行业在2025年展现出较强的韧性与增长潜力，尤其在渠道优化、成本控制和资产配置方面取得明显成效，为未来的发展奠定了良好基础。
展望来看，存款搬家与“反内卷”政策有望推动负债端持续保持较快增长，当前估值具备较高的安全边际。若资产端短期内的业绩波动对股价造成扰动，可积极把握配置机会。从负债端来看，寿险方面，近期银保渠道“报行合一”监管进一步加强，且分红险演示利率可能下调。在居民存款转移及“反内卷”监管政策的背景下，寿险负债端在规模和价格上均获得坚实支撑，新业务价值（NBV）预计仍将保持较快增长。2026年1至2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%。财险方面，非车险领域“报行合一”将有助于费用率改善，同时出险率下降有望推动新能源车险赔付率优化。在自然灾害影响保持稳定的前提下，整体承保利润有望持续增长。资产端方面，随着权益配置比例提升，短期业绩对权益市场波动的敏感性增强。2026年第一季度沪深300指数累计下跌3.89%，建议更多关注长期利率企稳以及权益市场长期向好的趋势对保险公司利差中枢的支撑。若因高基数导致短期利润增速波动对股价产生较大影响，可视为布局良机。估值方面，长端利率已进入低位震荡区间，较前期低点有所回升。叠加分红险保单在存量业务中的占比持续上升，降低了内含价值对投资收益的依赖。截至4月10日，上市险企的估值水平整体处于过去一年的4%至39%分位数（A股），整体安全边际较高。
