国联民生两大研究所整合完成，最新成果揭晓。
券商间的并购已成为2025年证券行业的重要趋势，整合后的协同效应被视为评估整合成效的关键标准。作为中央金融工作会议后首单落地并一次性通过监管验收的券商整合案例，国联与民生证券的年度工作目标明确，目前正加速推进全业务条线的整合，当前研究业务的整合已顺利完成。 从行业发展的角度看，此次整合不仅是规模上的合并，更是资源整合与业务协同的深化。研究业务的率先完成，为后续其他业务板块的融合奠定了良好基础，也体现了双方在战略执行上的高效与默契。随着整合进程的不断深入，未来能否在客户服务、产品创新及市场拓展等方面实现真正的协同增效，将是检验此次整合成败的重要标尺。
合并前同属行业领先地位的民生与国联研究所，如何进行整合成为各项业务整合中的一个重点难题。国联民生官微发布《国联民生证券研究所整合完成！全新“研究天团”亮相》的推文，显然标志着整合工作的正式完成，而人事安排也成为外界最为关注的焦点。
整合成效如何？记者进行了深入调查。总体来看，在公募费率改革导致行业分仓佣金缩减的背景下，这家合并后的券商以347.73%的分仓佣金同比增幅位列行业第六，“AI赋能科技投研”的特色发展路径以及团队融合的实践，为行业并购重组后实现高质量发展提供了可借鉴的范例。
关注一：打造“AI赋能+科技投研”特色品牌
首先是步调符合战略安排。
国联民生证券正聚焦“大投资、大投行、大投研、大财富、大资管”五大业务板块，持续推进“区域深耕、产业绑定”的差异化发展战略。2025年，这家合并后的券商将主要围绕整合与深化业务“铸长板”两大核心任务，全面推进治理体系、组织架构、业务体系、运营体系和文化理念的深度融合，实现主要业务市场地位的整体提升和核心竞争力的显著增强。
聚焦到研究业务，新研究所目标确定。
当前，国联民生研究所正致力于推动投研业务的规模化与一体化发展，努力实现“11>2”的协同效应。该研究所拟以“产研联动、价值发掘”为核心定位，紧抓新质生产力的发展方向，打造“AI赋能科技投研”的特色品牌，全面贯彻“五篇大文章”的国家战略，并作为“投资投行＋投研”飞轮效应的重要支撑，切实助力实体经济的高质量发展。
国联民生研究所的愿景是发展成为国内领先的机构。持续完善团队结构——引进顶尖人才，培养内部精英，实现激励与约束机制并重；同步优化研究评估体系，以高质量的研究报告提升市场影响力；同时深入加强与监管机构和行业协会的合作，逐步增强行业的话语权。
公司的整合实践，为行业提供了多维度参考。比如记者注意到，“AI赋能+科技投研”已从可选项变为必选项。国联民生深化Deepseek平台应用的实践，与行业头部机构的科技布局形成呼应，标志着智能化研究体系正在成为券商的核心竞争力之一。
未来，AI技术将深度融入研报编写、数据处理、趋势分析等投资研究的各个环节，金融科技的投入强度将成为券商之间差异化竞争的核心因素，技术投入薄弱的机构或将面临更严峻的竞争挑战。
当前，证券行业正迎来从规模扩张向质量提升的关键转型阶段，整合重组与科技驱动已成为行业发展的两大核心方向。对于国联民生而言，如何持续加强协同效应、夯实科技研究优势、推进国际化发展，将成为其迈向国内一流金融机构的重要路径。
关注二：研究团队数量、竞争力提升明显
人才始终是值得关注的核心议题。在合并之前，两家研究所各自拥有明确的研究方向：国联证券研究所下设总量、高端制造、消费、科技四大团队，形成了扎实的行业研究基础；而民生证券研究院则在人工智能、大宗商品、制造业等领域具备领先的研究能力。双方团队的整合，为新成立的研究机构带来了更加全面和多元的研究视角与方法。
一方面，整合之后，国联民生研究所拥有了超过30个研究团队，实现了对全行业的全面覆盖，并同步拓展海外市场，能够快速响应全球客户的业务需求。目前，国联民生研究业务的分析师队伍规模保持较高水平，位居行业第七位。
另一方面，国联民生证券的研究团队有全行业覆盖下第一梯队的研究实力，每个赛道都标配团队，总量、周期、TMT、高端制造、消费等各大板块都有新财富团队领衔。
国联民生研究所的人才竞争力分散在计算机、策略、金属等细分赛道，一批分析师凭长期研究积累在行业评选中屡获名次，形成多领域研究覆盖。这些成员以数年乃至十余年的赛道深耕为基础，在行业评选中积累的名次，既是个人研究能力的体现，也共同构成机构在行业研究领域的人才竞争力基本面。
例如，国联民生副总裁兼研究部总经理胡又文，自2010年进入计算机行业研究领域，至今已在该行业深耕十余年。在2014年至2020年期间，他连续七年获得新财富最佳分析师计算机行业第一名，并因此荣获新财富“白金分析师”称号。
再者，研究部常务副总经理兼策略首席分析师包承超，多年来深耕策略研究领域；研究部常务副总经理兼金属行业首席分析师邱祖学，持续专注于金属及钢铁行业的分析与研究；研究所副总经理兼汽车行业首席分析师崔琰，在汽车及汽车零部件领域积累了丰富的研究经验；研究所副总经理兼海外研究首席分析师孔蓉，长期致力于海外研究赛道的布局与分析；研究所副总经理兼家电行业首席分析师管泉森，在白电等家电细分领域有多年深入研究；研究所副总经理兼能源开采行业首席分析师周泰，持续关注能源开采行业的动态变化。 从整体来看，这些资深分析师在各自专注的领域内具备深厚的积累和专业见解，为行业提供了重要的研究支持。他们的持续深耕不仅有助于提升研究质量，也为市场参与者提供了更具参考价值的分析视角。在当前复杂多变的经济环境下，这样的专业团队显得尤为重要。
关注三：公募费改下检测“抗压”能力
目前，证券行业正处在从规模扩张向质量提升转型的关键阶段。在券商牌照同质化竞争日益激烈的背景下，行业竞争不断加剧，分析师资源和公募分仓佣金收入进一步向头部机构集中。这种趋势反映出市场对专业能力与综合服务的更高要求，也预示着行业将加速洗牌，推动优质资源向更具竞争力的企业汇聚。
2024年公募基金费率改革推进后，券商分仓佣金整体市场规模出现收缩。在此背景下，国联民生证券凭借坚实的研究能力，实现了分仓佣金的逆势增长。2024年，其分仓佣金达到4.63亿元，同比增长347.73％，成为分仓佣金前20强中唯一实现同比增长的券商。
从排名来看，2024年，国联民生证券的分仓佣金占整体市场规模的4.22％，跻身行业第6位。而在合并前，2023年，民生证券分仓佣金排名第17位，国联证券排名第38位。合并后的国联民生证券在分仓佣金上实现了排名的大幅度跃迁。
关注四：寻求差异化发展方向
在当前行业格局加速演变的背景下，前瞻性战略研究、全球化资产配置、前沿技术革命以及产业链深度分析等方面的需求愈发凸显。国联民生证券在“合并效应”带来的红利基础上，持续在这些关键领域发力，不断深化研究能力，以应对日益复杂的市场环境。 从行业发展角度看，企业若想在竞争中保持优势，必须加强对宏观趋势和微观结构的把握。尤其是在全球经济波动加剧、技术迭代加快的当下，战略研究和产业洞察已成为决定企业未来走向的重要因素。国联民生证券在这一过程中展现出较强的适应能力和前瞻意识，体现出其在行业变革中的主动姿态。
寻求差异化发展方向：
一是以金融科技打造研究护城河。例如，2025年国联民生证券将全面深化人工智能平台Deepseek在研究业务中的应用，加快构建智能化的研究体系。这一举措不仅体现了券商对技术赋能的高度重视，也反映出行业在数字化转型道路上的坚定步伐。通过深度整合AI技术，研究效率与精准度有望得到显著提升，为投资者提供更具价值的决策支持。
二是持续加强对港股、美股的研究覆盖。11月，国联民生证券引进了“海外研究一姐”孔蓉，担任研究所副总经理兼海外研究首席分析师，旨在输出更多优质的国际化研究产品，拓宽海外渠道、放大国际声量。 从行业发展趋势来看，随着资本市场开放程度的不断提升，港股与美股的影响力日益增强。券商加大对这两个市场的研究投入，不仅是顺应国际化趋势的必然选择，也有助于提升自身在专业领域的竞争力。孔蓉的加入，无疑为国联民生证券注入了新的活力，有助于其在海外市场建立更广泛的专业影响力。这种布局既体现了公司对长期战略的重视，也反映出当前市场对高质量研究服务的迫切需求。
三是积极构建产业研究平台，加强前瞻性与战略性研究的布局。2023年，首家人工智能研究院正式成立，同时组建了人工智能产业顾问委员会，汇聚行业智慧，助力国家人工智能发展战略。
可以看到，在行业同质化竞争不断加剧的背景下，差异化布局成为券商实现突破的重要方向。国联民生通过在海外研究、产业研究以及金融科技等领域的深入发展，为行业探索出了一条差异化的可行发展道路。
同时，随着中国资本市场对外开放不断深化，海外市场研究的覆盖范围以及国际化研究产品的输出，正逐渐成为头部券商新的增长引擎。引进具备国际视野的人才、拓展海外资源渠道，已成为券商提升其在国际金融市场中影响力的关键路径。 我认为，这一趋势不仅反映了中国金融机构加快融入全球市场的决心，也预示着未来竞争将更加依赖于国际化能力和专业深度。在这一过程中，如何构建高效、专业的海外研究体系，将成为衡量券商综合实力的重要标准。
此外，投研业务的价值定位正在经历深刻变化。从以往以研报输出为主的模式，逐步转向为“投资、投行、投研”三位一体的综合效应提供核心支撑，成为券商研究业务转型的重要方向。研究业务正从传统的成本中心，向更具战略意义的价值创造中心迈进。 当前，随着资本市场改革的不断深化，研究服务的内涵和外延都在不断拓展。不再局限于对市场的分析与预测，而是更多地参与到资本运作、产品设计、资产配置等关键环节中。这种转变不仅提升了研究业务的战略地位，也对研究人员的专业能力提出了更高要求。未来，研究业务的价值将更加体现在其对投资决策的支撑力、对投行项目的赋能作用以及对整体业务生态的推动上。
