开源证券报告指出，光伏行业反内卷持续深化，关注行业贝塔修复机会。
自2020年全球碳中和进程加速及光伏实现平价上网以来，地方政策推动下，产业链产能迅速扩张，目前从硅料到组件各环节的名义产能均超过1200GW，远超全球实际装机需求，导致产能严重过剩。随之而来的是价格剧烈波动，硅料价格从2022年的30万元/吨持续下跌，至2025年6月底已降至3.5万元/吨，硅片、电池及组件价格也同步大幅下滑，普遍跌破成本线。2025年第二季度，主产业链上市公司合计扣非净利润亏损仍超百亿，行业已连续七个季度处于亏损状态。尽管辅材企业相对表现较好，但整体盈利能力依然较弱，全行业资产负债率不断攀升，财务压力明显加大，反内卷已成为行业迫切需求。 2025年第二季度，主产业链各环节仍普遍亏损，专业化企业在业绩上优于一体化企业。部分电池组件企业经营情况有所改善，但整体仍未摆脱亏损局面。硅料和硅片环节持续深度亏损，多数企业净利率超过-10%。辅材环节盈利状况相对较好，多数企业实现不亏或微利。在各个细分领域中，市占率领先的头部企业展现出更强的议价能力和盈利能力。 光伏行业“反内卷”已在高层支持下取得阶段性进展，方向明确。随着需求侧价格传导机制逐步畅通，以及供给侧硅料收储计划稳步推进，行业供需结构有望迎来实质性改善。 **看法与观点：** 当前光伏行业正经历前所未有的调整期，产能过剩与价格战导致全行业陷入低迷。虽然技术进步和成本下降是行业发展的必然趋势，但过度扩张和无序竞争反而加剧了行业的脆弱性。在此背景下，政策引导和市场机制的协同作用显得尤为重要。未来，只有具备核心竞争力、布局合理的企业才能在新一轮洗牌中脱颖而出。同时，行业内部的整合与优化将成为常态，唯有通过提高效率、控制风险，才能实现可持续发展。
【推荐及受益标的】通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、弘元绿能、爱旭股份、隆基绿能、博迁新材、帝科股份、聚和材料、高测股份、奥特维、正泰电器、永臻股份、海优新材、福斯特、福莱特、信义光能、美畅股份。
风险提示：行业产能出清的进程仍未达到预期，政策支持的力度也相对有限，同时新技术的推广和应用进度同样低于预期。这些因素在一定程度上影响了相关行业的整体发展节奏，反映出当前市场在调整与转型过程中仍面临一定挑战。从长远来看，若能加快产能优化、加大政策扶持并推动技术落地，将有助于行业实现更健康、可持续的发展。
